暗池：人工智慧如何顛覆股市生態 Dark Pools: The Rise of the Machine Traders and the Rigging of the U.S. Stock Market

作者簡介 |
史考特‧派特森Scott Patterson

《華爾街日報》記者，在美國首都報導政府法規相關新聞，尤以報導深入的高科技新聞而聞名，熟諳高頻交易、演算法交易、暗池等主題，另著有The Quants: How a New Breed of Math Whizzes Conquered Wall Street and Nearly Destroyed it。

譯者簡介 |
甘錫安

學業結束後由科學界踏入「譯界」，現為專職譯者。曾擔任Discovery頻道與資訊雜誌編譯，現仍定期為《科學人》及《BBC知識》等雜誌翻譯。書籍譯作包括《因果革命：人工智慧的大未來》、《決斷的演算：預測、分析與好決策的11堂邏輯課》、《勝算：賭的科學與決策智慧》、《愛因斯坦1905》、《氣候創造歷史》等。目前住在有山有海有美食的台灣頭基隆，熱愛吸收各類知識，正努力朝「全方位譯人」的目標邁進。

►〈推薦序〉擺脫隱藏交易資訊的暗池，卻可能走進人工智慧布建的黑池

——姜林杰祐教授（國立高雄科技大學金融資訊系所）

►自序──明池

電子交易出現後，股市依靠以極快速度互相溝通的電腦運作，演算法在各地高速網路上活動，交易場域分散到幾十處、祕密交易機構的觸角延伸全球，整個市場已變成一個龐大暗黑交易所，連創造這系統的人也未必了解這瘋狂的活動。2010年5月6日，美國電腦交易系統不知道出了什麼問題，道瓊指數在幾分鐘內直落八百點，這次閃電崩盤證明，這不是反自動化人士杞人憂天所杜撰的狀況。

▎第一部　機器對決

►第一章　交易機器

要在股市浩如煙海的資訊中發現規律，需要強大的電腦運算能力和精巧的交易系統。資料魔人、人工智慧專家海姆．波迪克兩者都有。他成立「交易機器公司」後設計的「機器」，運作核心是一套複雜演算法，與二十多年來最優異的交易策略一脈相承。波迪克藉助人工智慧領域中的專家系統，獨力設計出這些演算法，這種技術歸納專家分析市場後的心得，同時擷取現今市場資料，提出無比準確的預測。

►第二章　規模遊戲

專業經紀人和造市商的行為無法預測，對買單和賣單的回應可能時時不同。委託單必須精確，死板的電腦系統才能順利運作，但人有可能犯錯，從而擾亂了電腦。這時必須有所改變。我們需要新的交易池，讓演算法正面對決；我們需要電腦交易池，讓演算法在對它們而言最自然的環境中演化成長，發展出自己的生態系。電腦交易程式在其他電腦中運作時，如魚得水。

►第三章　演算法戰爭

1990年代末出現幾家專精電腦的高頻率交易商，演算法戰爭隨之爆發。它們技術高超、效率極高、速度極快，幾乎每天都賺錢。到了2000年代末，它們以微秒為單位快速買賣股票，交易量占全美股票交易的三分之二以上，它們只想短期獲利，很少持有部位超過一天。演算法戰爭和人工智慧一同演化，早上股票交易可能是某個趨勢，下午投資人獲利了結時，趨勢可能又變了。這些趨勢整天在電子交易池中一波波擴散，演算法則試圖站上浪頭不被套牢。

►第4章 0+倒賣策略

這種特殊委託單允許高頻率交易員在市場變動時，掛出隱藏的特定價格委託單，放在交易佇列最前方，把其他交易員擠到後面，即使市場起起落落，這張單子依然不動如山。高速券商為何想這麼做？在市場變動時卡在佇列最前方而且不被發現，券商就能掛出委託單，一再賺到掛單費。其他交易員的委託單一再跳進看不見的交易，這就像個隱形陷阱，陷害其他券商支付吃單費。

 

▎第二部　機器誕生

►第5章　攔截中間人獲利的盜賊

紐約證券交易所（NYSE）在交易大廳中買賣股票，交易完成後才將價格公開在紀錄彙總單上，讓大眾知道市場先前的狀況──NYSE在許多方面就是個超大暗池。電腦技客中的技克約書亞・列文覺得應該有更好的方式。這名程式設計師對交易或賺錢沒興趣，遵奉「資訊想要自由」信條的他，希望解放資訊的所有層面，讓大眾都能共享——他決定改造股市現行體制。

►第6章　催生當沖客國度的「觀察者」程式

為了讓交易員收盤後不用自己計算賺了多少錢，列文想到可將訊號從斯達克二級工作站的印表機纜線傳給個人電腦。他們只要寫程式轉譯訊號，篩選出相關資訊記錄下來就好。列文為此寫出「觀察者」程式，之後又不斷改良，使它從被動的委託單追蹤系統，進化成先進的交易機器。這讓達提克交易員得以全面了解市場上的委託單流量，下單速度比其他人快上許多。

►第7章　「怪獸金鑰」直通委託單佇列最前端

輸入納斯達克委託系統的委託單都有個時間戳記，規範價格相同的委託單的優先順序。委託單時間越早、順序越優先；然而價格較好的委託單即使下單時間較晚，也會跳到最前端。卡馬拉塔得知這個祕密幾個星期後，績效已經勝過公司所有同事。最後，他把這個技巧告訴列文，列文在「觀察者」中製作這個程式，交易員從此能像機關槍一樣大量下單。

►第8章　孤島——史上第一個道地的明池

列文對達提克唯一的興趣是利用它當木馬，滲透並從內部攻擊華爾街。他用英特爾股票對付造市商的把戲，證明人類不善於撮合買方和賣方的委託單；他們除了收取不合理的價差，還很容易犯愚蠢錯誤。電腦能做得更快、成本更低，而且毫無錯誤。萬事都已具備，列文的夢想即將實現，他將打造一座讓投資者齊聚一堂，沒有中間人的電子交易池。

►第9章　綠色機器

Instinet報價只能透過專用電腦查閱，納斯達克造市商和許多法人投資人都有這種電腦，但一般投資人買不到。後來證券交易委員會（SEC）規定Instinet的報價必須公開。為此SEC設計出全新交易實體「電子通訊網路」（ECN）。只要具備相關技術，任何人都能建立 ECN。這些規定不僅改變遊戲規則，還創造了新遊戲。有了委託單處理規則之後，整個納斯達克市場將變成對電腦交易廣開大門的電子平台。

►第10章　群島——與孤島亦敵亦友的新勢力

儘管證券交易委員會訂立新規則，讓任何人都能設立電子通訊網路與納斯達克連線，但真正付諸行動的人不多。傑瑞．普南花了幾個月，設計和建立他的電子交易網路，為了向列文等人致敬，同時表達公開叫陣之意，他將公司取名「群島」。爾後十年，普南成為美國股市的要角，他和馬希勒和列文一樣，準備和納斯達克、紐約證券交易所和其他華爾街傳統勢力正面對決。

►第11章　每個人都在乎

普南和列文雖然互通了幾十封電子郵件，也講過多次電話，但從沒見過面。1998年某日列文正在電腦上打著字時，一個陌生人走進他的辦公室。「嗨，列文，我是傑瑞．普南。」這個人說道，伸出手準備握手。列文沒有跟他握手，而從椅子上跳起來，一把抱住普南把他舉起來。普南把列文當成競爭者，但這位天才程式設計師把普南當成失聯多年的兄弟，視之為擊垮華爾街傳統勢力的親近盟友。

►第12章　逼宮

線上交易網站成長迅速。微軟共同創辦人保羅．艾倫的海鷹創投承諾投資達提克一億美元，法國銀行業巨頭貝爾納．阿爾諾的家族控股公司與波士頓創投公司TA Associates，也同意投資高達兩億五千萬美元。尼可爾相信，有了經驗豐富的高階主管來領導，達提克的潛力不可限量，但他擔憂，達提克跟馬希勒和惡名昭彰的SOES交易部門關係密切，可能形成道德瑕疵。

►第13章　芒刺在背

多年來，美國主管機關和國會議員一直催促納斯達克和NYSE，交易股票放棄分數制，改為以分計價，但它們一再延宕，態度相當強硬。股價單位從分數改成小數會大幅縮小價差，從而壓縮獲利。普南非常討厭那斯達克，也深深憎惡NYSE，他認為它們封閉落後，總想掩蓋些什麼。對抗這些舊時代大勢力，普南有個堅強無比的盟友並肩作戰，就是它最強的競爭者：孤島。

►第14章　笨錢——把小股民餵給鯊魚

「我們比競爭者快十倍，但收費只有他們的一成。」盈透證券執行長湯瑪斯．彼得菲點了點頭說：「孤島確實又快又便宜。」「那麼您為什麼不用呢？」「因為我在孤島賺不到錢！」安德森試著探究彼得菲剛剛說的話，後來想到彼得菲的意思是：他在孤島上交手的交易員都太厲害了。孤島是速度最快、收費最低又最可靠的電子交易網路，這招來了許多動作最快、最老練的交易員，於是孤島交易池裡充滿互相撕咬的鯊魚。

►第15章　交易機器人

戴夫・康明斯讀到談深藍程式擊敗卡斯帕洛夫的文章時，開始思考電腦程式是否可能擊敗市場。他在家裡打造交易機器人程式，開始向幾十家券商推銷他的點子，但經驗豐富的經紀商經常譏笑他的示範，說電腦不可能處理場內交易員面對的各種混亂因素。某日康明斯拜訪Getco創辦人史蒂芬．舒勒和丹．提爾尼，結果他倆異常非常興奮──他們也是幻想破滅的現場交易員，知道電子交易是未來趨勢。

►第16章　瘋狂數字

NYSE和納斯達克這兩個主要股票市場，一向落後其他市場，而且自己絲毫沒有察覺。它們為了維護專業經紀人和造市商而拒絕升級系統，在高頻率交易興起，創造全新流動性來源的關頭，這麼做大錯特錯——這些流動性全部流向電子交易池。高速交易員挾龐大的交易量，已經取得主導地位，納斯達克如果要生存下去，就必須配合他們的需求，而且動作要快。

►第17章　「我不想當名人」

列文在華爾街史上最具改革性的技術中扮演總工程師，這事只有極少數親眼目睹的人知道。他不想成名，總是迴避聚光燈，讓席特龍和安德森等人以他的發明享有盛名。在一封電子郵件中，列文表達了對名人的強烈反感：「任何關於孤島的報導都不應該放上我的照片，我也不會配合任何我的報導。我不想當名人，而且我會盡全力避免。」

 

▎第三部　機器大獲全勝

►第18章　怪獸

紐約證券交易所與群島合併，是美國金融史上的分水嶺，代表舉世皆知的資本主義象徵──大行情板的交易廳──不再居於主導地位。電腦將成為統治者，沒有人阻止得了。最清楚這個轉變的人，應該是許多人視為NYSE與群島合併的神祕工程師：鄧肯・尼德奧爾。1999年高盛高階主管支持高盛投資成立電子通訊網路，他就是讓塞恩進入NYSE最高層的幕後推手。

►第19章　平台

米哈伊爾．馬里謝夫要自己打造交易機器，薩吉．阿列尼可夫是他禮聘的頂尖人才，是高盛祕密高頻率交易部門的程式設計師，該部門是霍爾交易的後繼者，1999年高盛以五億美元收購。阿列尼可夫在高盛的工作是撰寫交易處理程式，處理速度越快越好。程式碼是關鍵。只要拿到品質最佳、速度最快的程式碼，就能在競賽中取勝。

►第20章　恐慌性檔位

從1987年10月19日的黑色星期一、1998年長期資本管理公司倒閉、2000和2001年網路泡沫爆破，一直到2008年金融危機，彼得菲全經歷過。但這次完全不同且速度飛快，因為出問題的是高速交易。彼得菲問交易台：「到底怎麼搞的？」慌亂的交易員回答：「不清楚。」「去搞清楚！」當時是2010年5月6日下午，再過短短幾秒，彼得菲從螢幕上感受到的混亂就會擴散，擾亂史上最精密的交易系統，華爾街也將為恐懼和慌亂所籠罩。

►第21章　極度危險

2009年阿列尼可夫因偷竊高盛的程式碼而遭到逮捕一事，引發全美熱議股市現狀，而在媒體稱為閃電崩盤的事件後幾星期和幾個月，這項爭議變得更加激烈。閃電崩盤引發對股市的信心危機。5月6日之後，現金開始以驚人速度流出股票型基金。即使股票市場反彈得更高，當年其餘月份仍每個月都在減少。許多人害怕再次崩盤。誰能保證下次一定會有閃電反彈挽救市場？

 

▎第四部　機器的未來

►第22章　被操控的遊戲

現在複雜程度已是前所未見。超高速交易和人工智慧機器人程式數量激增，在演算法戰爭中不斷擴張的前線決戰，讓市場變得完全不同。納斯達克一向腐敗成風，奸巧的經銷商串通自肥，傷害一般投資人的權益；NYSE專業經紀人吃相也很難看。積習已久的腐化和人性的貪婪，聯手摧毀了延續數百年的制度，真人交易員和造市商被機器人程式取代，只能怪自己。但機器人程式就比較好嗎？

►第23章　大數據

波斯灣運輸發展趨勢、哈薩克小麥種植量、加拿大卑詩省降雨量、拉丁美洲出生率、荷姆茲海峽石油運輸等等，資料應有盡有。大數據交易機器或許能耙梳網路和其他資料庫系統，找出固定型態，尤其是以往不知道的型態。順利的話，這些型態可提供訊息，讓機器用來買賣股票，賺取大筆利潤。活躍全球市場和交易員拉多波羅斯打算運用的，正是這種方法。

►第24章　先進棋——人腦與電腦結合的威力

波迪克要創造人機整合裝置，他在巨大的數位網路的中心，連結所有交易池，操縱所有人工智慧機器，就像個傀儡大師。波迪克的系統，和文藝復興或Getco等大咖高頻率券商採用的自動輔助系統不同，他自己就是機器的一部分，他負責控制、管理，確保它不會脫軌。無論波迪克是否會成功，我們都有理由相信，人腦和無限的電腦能力將能超越純機器主導系統的能力。

►第25章　恆星——像彼得・林區或華倫・巴菲特的選股程式

列文等夢想家領導的電腦革命，已經改變市場結構的許多方面，也改變股票易手方式的本質。但有個領域至今仍然紋風不動，就是基金經理人的頭腦。沒有人提出方法，模擬長期投資人的想法和做法，像彼得．林區或華倫．巴菲特那樣買賣股票。人工智慧普遍被視為太特殊、太難以預測、太奇怪。格林柏格希望改變這個想法，他看著台下聽眾：「我今天想跟各位談談⋯⋯機器學習這個領域。」

►後記　差錯頻傳的一年

2012年8月1日，在混亂的早盤交易中，經驗老到的騎士資本因一部高速電腦交易系統出問題，損失四億五千多萬美元，之後瀕臨倒閉。騎士資本打從成立後，一直是電腦交易的先鋒，連這樣擁有光輝歷史的券商，都在半小時左右蒸發將近五億美元，令人難以置信，這讓許多人驚覺市場中潛藏許多危機，甚至比閃電崩盤時更加明顯。