金融與美好社會

<內容大綱>

「席勒身為預見金融浮濫的權威分析者，
當他開口為金融辯護時，我們都應該側耳細聽。」
──馬丁‧沃夫
 

　　諾貝爾獎經濟學家席勒曾兩次高瞻遠矚，預見網路泡沫和房貸泡沫的危機。而這次，他再一次展現睿智深遠的眼光，當世人仍在金融風暴的餘波裡驚懼未平，忙著為金融裹小腳時，他已在為社會對金融矯枉過正的退縮態度感到憂心。於是，他再次挺身直言，為金融正名辨義。 

　　金融做為一門科學、一種行業和經濟創新的來源，它在社會中扮演什麼樣的角色？它如何幫助人們推動美好社會的目標？它如何能促進自由、繁榮、平等和經濟安全？我們如何能夠使金融民主化，使它進一步造福全人類？席勒認為，金融並不是社會的寄生蟲，相反地，創新開明的金融體系是文明進步社會絕不可少的基礎設施。席勒主張，與其消極限制，不如積極管理，推動金融走向公平、效率和創新。 

　　這本書，寫給政策制定者，寫給金融工作者，更寫給即將踏入金融圈的眾多學子。席勒期待他們在專業上重拾自信和使命，在職涯裡發現定位和期許，讓金融創新成為實現美好社會藍圖的力量和契機。

<作者簡介>

羅伯．席勒  著

　　2013年諾貝爾經濟學奬得主。專長為財務經濟學與行為財務學。 

　　著有《葛林史班的非理性繁榮》（Irrational Exuberance）和《次貸解方》（The Subprime Solution）；前者準確預言網路公司泡沫化，後者準確預言次貸風暴。與2001年諾貝爾經濟學獎得主艾克洛夫（Geroge Akerlof）合著有《動物本能》（The Animal Spirit，天下文化出版）。現於耶魯大學任經濟學教授。
 

林麗冠  譯  

　　台大中文系畢業，美國密蘇里大學新聞碩士，譯有《誰說人是理性的》、《雪球：巴菲特傳》、《漫步華爾街》（以上合譯）、《玩具盒裡的創新》、《白地策略》、《丟掉50樣東西，找回100分人生》、《獲利的魔鬼，就躲在細節裡》（榮獲2012年金書獎）等書。

<書摘>

　　公共融資（public fi nance）指的是公共財和公共事務的籌資業務。奇怪的是，人們認為這與「純」融資是截然不同的行業。大學的公共融資課程通常開在經濟系，而不是商學院，這兩個領域的教授顯然也很少往來。這兩個領域之間的交流似乎正在改善，人們也逐漸認識到它們密切相關，或者至少應該密切相關。它們基本上處理類似的問題，唯一的差別在於，公共融資面對的是特殊的公共財問題。可惜的是，這兩個領域仍然存有區隔，這對雙方的智識內容有負面影響。

 

　　公共融資面臨的基本問題是，公共財不是自由市場體系的產物。公共財是一種自動嘉惠大眾的經濟活動，即使不願意付費的人也能享受。道路和科學知識是公共財，就如同潔淨的空氣和低犯罪率城市是公共財一樣。如果有人認為空氣不夠乾淨，或是城市仍然太危險，那麼即使到商店也買不到這些東西。公共財必須由公部門提供，是集體同意執行某些昂貴活動的結果。不論是個人或是企業慈善活動，通常都無法充分供應公共財的需求。事實上，設立政府的主要理由，就是政府能提供公共財。

 

　　公共財供給的一個問題是，大多數選民既看不到、也無法理解可行措施的相關資訊。推崇潔淨空氣或是減少犯罪新計畫的公職候選人，可能無法得到大多數人的共鳴。大眾可能知道自己希望空氣乾淨到什麼程度，也知道要為此付多少錢，但認知並不等同於專業知識，不代表有能力針對這些議題投票。

 

　　對於擘劃未來，大多數人都缺乏想像力。大眾往往對已經存在的公共財有些了解，因為他們觀察得到那些公共財的好處，但是對於下一步該怎麼做，他們往往不知道。

 

　　普及的平信郵政服務具有公共財性質，因為它們是經濟的基礎設施，好像是今日網際網路的復古版。這個基礎設施很久以前推出時，改變了每個人的競爭場域，並使得在這個基礎設施出現之前，人們無法想像的全新商業活動都變成可能。沒有政府支持，民間部門可能無法提供足夠的郵政服務，因為民間市場不會顧及公共財的價值，再加上龐大投遞系統的自然獨占性質，使得服務定價也有獨占問題。

 

　　普及、有效又實惠的郵政服務出現在19世紀，在這之前，大多數人可能也沒有因為缺少這項服務而有所缺憾。他們知道，只要肯出高價，就能雇用私人快遞員或是使用政府的郵寄服務遞送物件，而且他們可能也沒想到，自己有必要利用廉價郵寄來遞送物件。他們可能不知道，廉價有效的遞送基礎設施會啟動多不勝數的其他經濟活動。他們可能也不知道，建立全國郵政服務系統，在每個城鎮設立郵局，將改變全美的經濟布局，創造工作和機會，增進土地利用率，並解決壅塞問題。

 

　　直到1837年，「郵票之父」羅蘭‧希爾（Rowland Hill）在倫敦出版一本具有說服力的小冊子，英國才擁有普及而有效的郵政網絡，也就是「一便士郵政」（Penny Post），收費規則是「一封郵件一便士」。希爾表示，英國政府的郵政服務收費過高，目的是想盡可能提高政府收入。他指出，考量遞送郵件的成本，政府的郵政服務稅至少是200%，這種稅金犧牲（雖然他並未使用這個詞彙）了一項重要的公共財：

 

　　書信往返暢通無阻，時下許多價廉質優的非政治出版品也能順利流通，那麼人們在宗教、道德和知識上的進展將會更加快速。考量到這一點，郵局堪稱是強力的文明引擎，能夠在全國教育的偉大工作中扮演要角，但是錯誤的財政安排使郵局積弱不振，缺乏效率。
 

　　即使在一便士郵政完全實施後，也很難以量化方式證明它已經成為「強力的文明引擎」，但大眾就是買單。這個模式很快就受到全世界複製，然而，拜希爾等公共金融家的估算之賜，普及的郵政網絡才能夠開始，這有點像是奇蹟。

 

　　公共財的提供，基本上是一個深層的金融問題，它與私有財的供應一樣，受到諸多相同的限制所影響。我們需要鼓勵人為組織，同心協力提升公共財的效能。我們需要識別哪些是公共財，並喂它們排列優先順序。負責提供公共財的人員應該獲得適當激勵，不被貪污腐化。我們必須認清，要決定公共財的優先順序，相關資訊分散在許多人的手中，必須匯集起來，因此我們為了供應私有財所開發的融資技術，會延伸應用到公共財的供應上。

 

　　公共財供應已出現一些重大里程碑，有助於激發公共財領域的創意。

 

　　1932年，經濟大蕭條最嚴重時，胡佛總統成立復興金融公司（Reconstruction Finance Corporation）。有效的公共財融資有個關鍵思維是，公共財的構想不一定要由政府透過政治程序提出，也不一定要出自競選公職的候選人。復興金融公司聆聽來自私部門的構想，並且積極尋求私部門的建議。這個策略最後奏效：即使在經濟大蕭條期間，該公司提供給私人企業的貸款幾乎全都獲得償還。

 

　　另一個關鍵思維是，政府可以融通由個人組成的組織，而不是僱用個人擔任政府員工，這樣一來，公共財支出完全類似私有財支出，唯一不同的是政府變成顧客。1950年，在麻省理工學院工程學院前院長范內瓦‧布希（Vannevar Bush）的建議下，美國成立國家科學基金會（National Science Foundation）。1945年，布希寫了一本簡短的書《科學，無盡的邊疆》（Science, the Endless Frontier ），並將它獻給羅斯福總統。這本書主張，科學研究是非常重要的公共財，截至當時，科學研究的主要支持者是民間慈善家和私立大學。布希對政府應該如何提升科學，有很清楚的構想。科學研究的補助經費應該撥給聯邦政府以外的組織，聯邦政府絕不應該自行經營實驗室。提供補助經費的決定，不應該由官僚來執行，而應該由非官方的科學家自願出面，負責評估研究各項提案。

 

　　因此，國家科學基金會的運作方式，比較像是專攻科學的創投公司投資人，而不是一般的政府機關。基金會提供經費，風險得以管理，也能激勵科學家，除此之外，更能允許市場力量發揮作用。布希的模式極為成功，而且成為世界上幾乎所有已開發國家的仿傚對象。

 

　　公共融資往往需要這類安排，以激發大眾對公共事務的創意，就像私部門透過商業企業激發創意。民眾普遍關切公共財的持續供應情況，但往往想法冷漠，相信公眾其實無能為力。幸運的是，我們確實擁有公共建設，有環保機關提供經費給特定的環境專案。蜜雪兒的歌曲所提到的問題已獲得解決，只不過解決方式不如我們所期望的創新、廣泛或迅速。目前的挑戰在於為公共融資擬定更有效的策略，讓我們能夠繼續在未來達成這類目標。

 

本文為節錄，完整內文請見《金融與美好社會》第15章

<目錄>

推薦序    有「德」才能走向金融民主化金融創新之路／吳惠林　　　　

推薦序    金融的善惡雙重性格／沈中華　　　

平裝版序　　　　

自序

　　　
前言　金融、管理和目標　　　　
 

第一部   各司其職　　　　
第1章    執行長　　　　

第2章    投資經理人　　　　

第3章    銀行家　　　　

第4章    投資銀行家　　　　

第5章    抵抽貸款機構和證券化機構　　　　

第6章    交易員和做市商　　　　

第7章    保險業者　　　　

第8章    市場設計者和金融工程師　　　　

第9章    衍生金融商品供應商　　　　

第10章  律師和理財顧問　　　　

第11章  遊說團體　　　　

第12章  監管人員　　　　

第13章  會計師和稽核員　　　　

第14章  教育者　　　　

第15章  公共財融資者　　　　

第16章  穩定經濟政策制定者　　　　

第17章  信託機構和非營利組織管理者　　　　

第18章  慈善家　　　　

 

第二部　失落的美好許諾
第19章  金融、數學和美感　　　　

第20章  金融家、藝術家與理想主義者　　　　

第21章  冒險的衝動本能　　　　

第22章  守常與守舊　　　　

第23章  債務和槓桿　　　　

第24章  金融黑暗面的負面誘因　　　　

第25章  金融投機的重要性　　　　

第26章  投機泡沫及社會成本　　　　

第27章  不平等與不公義　　　　

第28章  慈善事業的挑戰　　　　

第29章  資本所有權的分散　　　　

第30章  昔今歷史裡的幻覺　　　　

 

結語　金融、權力與人性價值
 

各章注釋　　　　

參考書目

<專家推薦>

推薦文：  吳惠林　中華經濟研究院研究員

有「德」才能走向民主化金融創新之路

消極限制不如積極改革創新
　　在思索過有關的批評後，席勒認為：必須採取的變革應該要擴大範圍，而不是著眼於限制金融資本主義的創新能力。如果一味譴責金融資本主義是「不負責任的體系」，我們將無所進展。但如果我們擴充、修正和重新調整金融體制，就有可能啟動實現美好社會的助力，也就是讓工業化國家和開發中國家都擁有繁榮和自由的社會。
 

　　席勒進一步指出：我們不能將金融視為本質上屬於精英或是只能容納精英的行業，也不能將它視為導致經濟不公平的驅力。儘管存在種種缺失和脫序，金融業是一股力量，能夠打造一個更美好、更繁榮和更平等的社會。事實上，當前幾個重要市場經濟體的崛起，金融業扮演了不可或缺的核心角色。許多媒體頭條指控銀行家和金融家是自我膨脹、導致經濟失衡和苦難的罪魁禍首，但金融業仍然是不可或缺的社會機構，有它才能夠控管風險，讓社會將創意轉化成重要的產品和服務，包括改良的手術計畫和先進的製造技術、精進的科學研究企業，以及整體的公眾福利體系。金融機構與民眾之間的連結，對社會十分重要。本書的主旨就是釐清這些連結的條件，並且建立適當的脈絡，以便執行和加強這種連結。
 

本文為節錄，完整內文請見《金融與美好社會》吳惠林　推薦序
 
 
 
推薦文：  沈中華　台大財務金融學系教授
金融的善惡雙重性格
　　在這本《金融與美好社會》中，他持續推動他的想法。他認為，他過去所寫的金融普及書，雖然文字及觀念已大幅簡化，但對一般人仍覺太難理解，所以此次他決定寫一本更簡單、更適合一般大眾閱讀的書。書中介紹18類金融市場的參與者（如銀行、券商、投機客等），並介紹各個金融市場。他承認沒有任一類人是完美的（金融有兩種個性），即使有部分角色及市場每隔五、六年會失去理性，給社會帶來災難，但各方仍能集合力量，使人類經濟社會不斷往前邁進。
 

　　但席勒教授未為深入討論的是：雖然一旦有損失，小股東只負責一部分風險，但這並不表示他們不關心績效，他們也會給經理人壓力，滋養魔鬼誕生的環境，只要獲利的壓力存在，經理人就會鋌而走險。這就是為什麼我會認為，每當金融協助實體經濟成長約五至六年，金融本身就會為社會帶來災難。因此，金融學家一輩子的努力，應是助長金融的良善，並抑制金融的惡行。
 

本文為節錄，完整內文請見《金融與美好社會》沈中華　推薦序